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每經熱評|對爆炒垃圾股應有根本解決辦法

每日經濟新聞 2020-09-14 22:02:06

每經特約評論員 熊錦秋

近日,央視財經評論稱,“天山生物”的爆炒提醒我們,建立適度的做空機制,對沖市場風險,也是長牛慢牛的必要的技術條件。筆者認為,做空機制當然有待完善,但市場深層次的問題或遠不止于此。

《深交所融資融券交易實施細則》規定了兩融標的股票門檻,包括“在本所上市交易超過三個月、融券賣出標的股票的流通股本不少于2億股或流通市值不低于8億元、波動幅度達到基準指數波動幅度的5倍以上、未被本所實行風險警示”等,此前僅有少數創業板股票被納入兩融標的。

按照新規,注冊制下創業板發行上市股票,自上市首日起即可作為兩融標的,但即便如此,連同此前兩融存量標的,目前創業板總共也只有223只兩融標的,絕大多數創業板股票,尤其是小盤股或波幅巨大股票并不能做空,天山生物也非兩融標的。

對兩融標的規定適當門檻是為了防范市場風險,但不能做空可能形成更大的泡沫風險,因此筆者建議,所有股票都應納入融券標的,且對兩融標的的認定應分別進行,比如一只股票漲得越高(波幅巨大)、越是交易活躍股票、越是風險警示股票,越應該允許融券做空,但應該禁止融資買入。

即便創業板注冊制下允許公募基金等機構投資者以及戰略投資者出借股票,但扣除大股東及自然人等持股,目前的券源仍然有限。況且,基于創業板個股巨大波動性,融券交易可捕捉巨大套利機會,因此出借股票方也要求相當高的融券利息,這都導致融券交易的實際規??赡懿⒉惶?。這方面建議進一步拓展融券來源,包括改革兩融模式,探索實行分散授信模式,允許大股東、自然人出借股票等。

即便一家上市公司所有股東持股都允許出借,但假若存在來者不拒、籌碼通吃的市場主體,做空機制不僅不能抑制泡沫,反而可能由于多頭軋空操作、空方補倉而導致股價加速上漲。一只股票的總股本或流通股本總歸都是有限的,多方將股票出借獲取融券利息的同時,還希望股價不跌甚至上漲,兩方面得利,因此在空方拋售的同時,出借方可能照單全收,資金是無窮的、股票卻是有限的,股票下跌是有限的、上漲卻是無限的,這都使得空方處于天然的不利地位。

成熟市場軋空案例也屢見不鮮,何況A股市場存在基金等機構抱團特有現象,基金通過募集渠道、后援資金可謂無限,而抱團操作模式也未見監管定性為違法違規而被禁止,由此碾壓空方猶如踩死一只螞蟻,其他莊股操作亦同此理。

股票若無操縱行為,股價更多反映內在價值。股價泡沫的產生,往往正是由于市場操縱行為。若要通過做空機制來打壓股價泡沫,由于操縱者可能利用資金實力進行反抗,可能加劇操縱行為和股價泡沫。由此看來,加強和完善對抱團操作中市場操縱嫌疑的認定,強化對市場操縱行為的打擊,這才是遏制垃圾股泡沫的根本辦法?,F在A股市場炒新、炒小、炒差,歸根結底或是操縱行為在作祟,斬斷操縱之手,才能有效遏制垃圾股泡沫。

當然,遏制市場操縱和垃圾股泡沫也不能全指望監管力量,監管力量畢竟有限。這方面可依靠空方力量,讓空方的后援也近于無限,可能是遏制股價泡沫的辦法。建議可考慮探索裸賣空機制,即投資者在還沒有借到股票的情況下就賣出股票,雖然目前成熟市場逐漸限制甚至禁止裸賣空,但A股市場還沒有經過裸賣空階段,或需補上這一課,才能真正讓多頭操縱者吃點虧、長點記性。

裸賣空機制其實也有一套嚴密制度。美國SHO法案對裸賣空交易主要包括“標注要求、定位要求、對特定證券的結清要求”等三項要求,其中最后一條要求,若證登機構的參與者未能在登記結算機構交付相關證券,該參與者必須在交付失敗日之后的第一個交割日內結清相關證券,也即對裸賣空有一定的時間窗口限制。另外,對裸賣空也要防止發布虛假信息、打壓股價。

事實上,新證券法第193條規定了對編造、傳播虛假信息的懲處措施。因此,目前階段A股探索裸賣空,其副作用理應可以控制在一定范圍之內,不僅很有必要也有相當可行性。

(作者系資深財經評論員)

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最新評論(1)
  • default-avatar

    322320 2020-09-22 11:30:19

    方法是,漲跌幅控制在百分之一。

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