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北大光華金融學系主任劉曉蕾:疫情后融資模式有望從主體信用向資產信用與交易信用轉化

每日經濟新聞 2020-03-25 18:23:02

每經記者 張壽林    實習編輯 段煉    

新冠疫情給全球經濟帶來巨大沖擊,生產生活節奏大幅放緩,但經濟學者們的研究并未停下。3月25日,北京大學光華管理學院在線舉行“疫情時期經濟形勢分析會”,北大光華8位教授同時上陣,分別從疫情下政府治理體系、全球供應鏈和價值鏈體系、勞動力市場、貨幣當局政策、融資方式、消費新常態等多個角度闡述了該院的最新研究成果。

北大光華金融學系主任劉曉蕾在題為“疫情過后的融資模式展望”報告中指出,疫情過后,大企業本身也會面臨資金緊張,大企業拖延賬期的情況會更嚴重,而小微企業會面臨流動資金更為緊缺的問題。解決應收賬款融資,會是解決小微企業融資難的很重要途徑。

北大光華金融學系主任劉曉蕾報告PPT截圖

解決應收賬款融資是解決小微企業融資難的重要途徑

2020年的新冠疫情席卷全球后,全球股價下跌。在過去的幾周內,美股多次觸發熔斷,上周跌幅超過17%,創2008年以來單周最大跌幅。為了救市,美聯儲把基準利率幾乎降到零,開啟無上限量化寬松政策,政策力度甚至超過2008年金融危機期間的QE操作。疫情對中國的影響也非常巨大。國家統計局數據表明,我國2020年1-2月規模以上工業增加值累計同比下跌13.5%,2月全國城鎮調查失業率超過6%??芍^形勢嚴峻。

3月4日召開的中央政治局常委會會議提出加強“新型基礎設施建設”。北大光華金融學系主任劉曉蕾指出,通常認為,“新型基礎設施建設”包含5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電站及充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網等七大領域。

劉曉蕾表示,特別是疫情期間,遠程辦公等契機,促使企業信息化水平上了一個新臺階。這也極大地影響了未來的融資模式,促進國內的融資模式從主體信用向資產信用與交易信用轉型。

央行行長易綱曾在“第十屆陸家嘴論壇(2018)”的主旨演講《關于改善小微企業金融服務的幾個視角》中提到:截至2017年末,我國小微企業法人約2800萬戶,另外還有個體工商戶約6200萬戶,中小微企業(含個體工商戶)占全部市場主體的比重超過90%,貢獻了全國80%以上的就業,70%以上的發明專利,60%以上的GDP和50%以上的稅收。劉曉蕾指出,根據官方數據顯示,我國小微企業貸款余額占比一直在30%左右,她表示:“小微企業對經濟的作用,與其受到的信貸支持是嚴重不符的。”

劉曉蕾隨后援引人民銀行南昌中心支行副行長陳鋒在《民營企業融資需求的總量與結構特征》論文中的數據進一步指出,2019年大型企業應付賬款同比增長42.7%,而小型、微型企業的應收賬款分別同比增長37.8%和43.7%。從產業鏈的角度來看,大企業應付賬款和小企業應收賬增幅大體相當。劉曉蕾預計,疫情過后,大企業本身也會面臨資金緊張,大企業拖延賬期的情況只會更嚴重,而小微企業會面臨流動資金更為緊缺的問題。解決應收賬款融資,會是解決小微企業融資難的重要途徑。

企業數字化轉型有助于融資模式向資產信用和交易信用轉化

2019年10月,ABS市場迎來首例監管賬戶破產隔離裁定。湖北省武漢市中級人民法院下達執行裁定書,支持山西證券股份有限公司作為案外人對融信租賃股份有限公司與其債權人借款合同糾紛訴訟保全一案中將資產支持專項計劃的監管賬戶作為執行標的的異議,認為該監管賬戶的資金享有足以排除強制執行的權益,依法對該賬戶中止執行。

劉曉蕾與合作者的一篇論文《資產證券化(ABS)脫離主體信用的影響》,分析了這一事件產生的影響。他們發現,相比銀行主體的ABS,企業為原始權益人發行的ABS對這一事件反應更正面,民企、非上市公司對這一事件反應也更正面。劉曉蕾團隊認為,這一結果反映出民企、非上市公司對于脫離主體信用轉而使用資產信用有相當的需求。

劉曉蕾認為,過去的融資模式沒有重視資產信用有其深層原因,比如2012年的上海鋼貿爆倉事件,在倉單質押貸款中出現了大量重復質押或者空單質押的問題,而疫情推動的數字化轉型升級將有助于從根本上解決這一問題。

劉曉蕾表示,新的融資模式其實早已出現,比如一些互聯網金融公司,從掃碼支付開始,幫助小微企業(碼商)做數字化轉型,實現企業經營流程自動化,通過控制交易信用為碼商發放貸款;再比如一些股份制銀行將區塊鏈技術應用于應收款融資平臺,發行ABS產品;還有一些新的金融科技公司在應用物聯網技術,收集企業交易流程信息,并將其用于企業融資風控。

“簡而言之,隨著‘新基建’的推進,隨著疫情帶動的企業數字化轉型,融資模式將不再局限于主體信用,而向資產信用與交易信用轉化,這將真正解決中小企業融資難融資貴問題。”劉曉蕾表示。

封面圖片來源:攝圖網

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